190억 달러 암호화폐 청산, 단순 패닉인가? 바이낸스 시스템 구조의 진짜 문제는?

트럼프 관세 트윗으로 시작된 시장 충격: 외부 변수의 영향

2025년 10월, 암호화폐 시장에 190억 달러 규모의 청산 사태가 발생했습니다. 표면적으로 이 사건의 도화선은 도널드 트럼프 전 대통령이 중국산 수입품에 대한 100% 관세 부과 가능성을 언급한 트윗이었습니다. 글로벌 금융 시장은 즉각적으로 반응했고, 나스닥 100 지수는 3.49%, S&P 500 지수는 2.71% 하락했습니다. 위험자산에 대한 회피 심리가 극대화되며 비트코인 역시 정규 거래 시간에만 3.93% 하락했고 거래 종료 후에도 낙폭은 이어졌습니다.

거시적 변수는 시장 참여자들에게 강한 불안감을 주었습니다. 이로 인해 레버리지 포지션의 강제 청산이 촉진되었고, 암호화폐 시장 전체가 급격한 연쇄 반응을 보였습니다. 그러나 데이터와 사건의 진행을 분 단위로 분석해보면, 이 사태의 중심에는 훨씬 더 구조적인 문제가 숨어있었습니다.

바이낸스 현물 오라클의 설계 결함: 시스템적 취약점이 원인

이번 청산 사태에서 핵심적으로 지적된 원인은 바이낸스 통합 계정 시스템의 담보 가치 산정 방식입니다. 당시 바이낸스는 이더나(Ethena)의 합성 달러 USDe, 래핑된 비콘 이더(wBETH) 등을 담보로 평가할 때, 외부 신뢰 오라클이 아닌 바이낸스 자체 현물 시장의 오더북 데이터만을 참조하였습니다.

가장 치명적 오류는 바이낸스 내 관련 자산들의 현물 시장 유동성이 극히 얕았다는 점입니다. 한 분석에 따르면, 누군가가 약 6천만~9천만 달러 규모의 USDe를 바이낸스 현물 시장에 대량 덤핑했고, 이로 인해 바이낸스 안에서만 USDe 가격이 순간적으로 0.65달러까지 폭락하는 현상이 발생했습니다. 다른 거래소에서는 1달러 근처에서 거래가 유지됐으나, 바이낸스 자체 시스템은 이 가격 변동을 담보 가치의 실제 붕괴로 인식했습니다.

이로 인해 다수의 트레이더 담보 가치가 급격히 증발했고, 시스템적 강제 청산이 대량으로 발동되었습니다. 얕은 유동성을 가진 내부 오더북을 담보 평가 기준으로 삼은 것이, 외부의 작은 충격에도 시스템이 전면 붕괴될 수 있는 취약점을 보여줍니다. 해당 설계 결함은 트럼프 트윗으로 촉발된 거시 충격을 수십 배로 증폭시키는 방아쇠로 작용했습니다.

투기적 포지션과 내부자 움직임: 온체인 단서

청산 사태의 우연적 발생만은 아니라는 정황 또한 나왔습니다. 온체인 데이터 분석 결과, 트럼프의 발표가 있기 몇 분 전에 탈중앙화 파생상품 거래소 하이퍼리퀴드(Hyperliquid)에서 한 대규모 고래 지갑이 비트코인 숏(매도) 포지션을 구축했습니다.

이 고래 지갑은 시장 붕괴 직전의 타이밍에 숏 포지션을 열어 1억 9,200만 달러의 수익을 올린 것으로 추정됩니다. 이러한 움직임은 바이낸스의 시스템적 취약점을 사전에 파악하고 이를 적극적으로 활용한 내부자의 정교한 거래일 가능성을 높이고 있습니다. 실제로 업계에서는 내부자 거래 가능성에 대한 의혹이 강하게 제기되고 있으며, 이번 청산 사태가 단순히 시장의 공포만으로 발생한 투매가 아님을 시사합니다.

중앙화 거래소의 데이터 불투명, 청산 규모 축소 가능성

하이퍼리퀴드 CEO 제프 얀(Jeff Yan)은 추가적으로 중앙화 거래소(CEX)의 데이터 투명성 한계를 지적했습니다. 그에 따르면 바이낸스는 1초에 수백 건의 청산이 발생하더라도 단 한 건만 공식적으로 보고될 수 있습니다. 실제 청산 규모가 알려진 수치보다 훨씬 클 가능성이 있으며, 이는 중앙화 거래소 운영 시스템의 투명성에 대한 시장의 신뢰에 문제를 제기합니다.

시장 리스크와 교훈: 구조적 결함과 인프라 위험 상시 경계 필요

청산 사태를 종합적으로 바라보면, 이는 단순한 '블랙 스완'이 아니라 중앙화 시스템 내부의 설계 결함이 거시적 스트레스와 만났을 때 불러일으킬 수 있는 파국적인 사례로 기록되었습니다. 트럼프 트윗은 기폭제였지만 시장 붕괴의 진짜 원인은 바이낸스 담보 평가 오라클의 시스템적 취약점이었습니다.

이번 사건은 암호화폐 시장 참여자들에게 "개별 자산의 가격 변동성뿐만 아니라 거래 플랫폼의 근본적인 인프라 리스크까지 항상 경계해야 한다"는 메시지를 분명히 남겼습니다. 바이낸스 방식의 오라클 설계와 CEX의 데이터 보고 시스템은 외부 충격이나 내부 공격 시 엄청난 연쇄 청산을 촉발할 수 있으며, 실제 시장 손실 규모는 공식 통계보다 더 클 수 있습니다.

적용과 주의사항: 참여자들 인프라 리스크 검토의 중요성

실질적으로, 암호화폐 시장에서 레버리지 거래를 할 때 담보 가치 산정 방식, 거래소 오라클 데이터 소스, 유동성 수준에 대한 검토는 필수적입니다. 또한, 중앙화 거래소의 구조는 불투명한 데이터 관리로 인해 내부자 거래, 대량 청산 등의 리스크가 존재한다는 점을 인지해야 합니다. 이번 사례는 담보가 설정된 레버리지 포지션 참여 시 외부 가격 충격 뿐 아니라 거래소 기술의 구조적 안정성까지 평가 대상이 됨을 명확히 보여줍니다.

이에 따라, 거래소 선택 시 오라클 투명성, 청산 시스템의 설계, 데이터 보고 투명성 등 여러 요소를 다각적으로 확인해 보는 것이 실제 거래자에게 도움이 될 수 있습니다. 2025년 190억 달러 청산 사태는 암호화폐 시장 참가자에게 플랫폼 인프라의 근본 위험성을 경각심 있게 일깨운 '값비싼 교훈'으로 남습니다.

출처 및 참고 : 190억 달러 청산 사태의 재구성: 트럼프 트윗 뒤에 숨겨진 바이낸스 오라클의 치명적 결함 분석