노마드 투자자 서한 가치 투자 핵심 원칙과 성공 사례 완벽 해설
주식 투자 인생을 바꿀, 가치 투자 필독서
주식 투자 인생을 바꿀 필독서, "노마드 투자자 서한" 상세 해설: 가치 투자의 정수, 핵심 노하우 완벽 분석
만약 이 책을 조금이라도 일찍 접했더라면 저의 주식 투자 인생은 완전히 달라졌을 것이라고 감히 단언할 수 있습니다. 전 세계 투자 대가들이 극찬을 아끼지 않는 "노마드 투자자 서한"은 단순한 투자 서적을 넘어, 가치 투자의 깊이 있는 통찰과 삶의 철학을 담고 있는 역작입니다. 수많은 투자 서적을 섭렵해 왔지만, 이 책처럼 화려한 투자 경력과 인품을 겸비한 대가들이 열광하는 책은 처음입니다. 점잖은 투자 대가들조차 이 책의 발간 소식에 크리스마스 선물을 받은 아이처럼 기뻐했다는 후문은, 이 책이 가진 진정한 가치를 웅변합니다. 원서로 먼저 접했던 그들이 정식 번역본 출간을 손꼽아 기다렸다는 사실은, 그들이야말로 진정으로 투자에 대한 열정을 가진 "찐" 투자자임을 보여주는 방증일 것입니다.
"이 글을 미리 읽었다면 나의 인생은 달라졌을 것이다." 이 문장처럼, 노마드 투자조합은 워렌 버핏과 피터 린치를 연상시키는 완전체 투자자 집단입니다. 그들의 놀라운 통찰이 담긴 투자 서한은, 주식 초보 투자자에게는 피터 린치의 책과 더불어 필수적인 지침서가 될 것입니다. 수많은 투자 사례를 통해 노마드 투자법을 쉽고 명쾌하게 이해할 수 있도록 구성되어 있으며, 곱씹어 읽을수록 깊이가 더해지는 책입니다. 투자의 본질적인 재미와 더불어, 상식과 인내를 시간과 결합했을 때 어떤 놀라운 결과가 나타나는지를 깨닫게 해주는 소중한 지혜를 선사합니다. 투자의 필수불가결한 원칙을 명확하게 제시하며, 그들의 투자 사례와 시장에 대한 깊이 있는 태도는 그 어떤 책에서도 얻을 수 없는 값진 경험을 간접적으로 제공합니다. 2022년 상반기 최고의 책으로 손꼽힐 만큼, 주말 반납을 각오하고 정독할 가치가 충분하며, 제대로 한 번만 읽어도 100만원 이상의 가치를 얻을 수 있다고 확신합니다. 이 책의 추천사만 읽어도 30분이 훌쩍 넘을 정도이니, 그 압도적인 깊이를 짐작할 수 있을 것입니다.
닉 슬립과 콰이스 자카리아, 이 두 사람은 노마드 투자조합을 설립하여 13년간 누적 수익률 921%, 연평균 수익률 21%라는 경이로운 성과를 달성했습니다. 2014년, 그들은 투자금을 주주들에게 모두 돌려주고 조합을 해산했지만, 6개월마다 주주들에게 보냈던 서한을 2021년에 공식적으로 공개하면서 세상에 빛을 보게 되었습니다. 2014년에 이미 해산했음에도 불구하고, 노마드 투자조합의 기록이 지금까지 회자되는 이유는 무엇일까요? 단순히 높은 수익률 때문만은 아닐 것입니다. 그 기록의 진정한 가치는 올바른 투자와 삶에 대한 깊이 있는 철학에 있다고 할 수 있습니다. 그래서인지 이 책을 읽고 있노라면, 지식의 향연에 휩쓸리는 것이 아니라, 진하고 깊은 지식에 천천히 스며들어 마음속 깊이 채워지는 듯한 특별한 경험을 하게 됩니다. 은은하게 퍼져오는 최고급 투자의 향을 느껴보시길 바랍니다. 이 책을 매수하여 오랫동안 찬찬히 읽어보시면서 그 향에 흠뻑 취해보는 것은 어떨까요? 100번 이상 우려낼 수 있는 최고급 티백과 같은 책이며, 기본적 분석 투자자와 기술적 분석 투자자 모두에게 필수적인 지침을 제공할 것입니다. 저자는 투자는 물론, 글쓰기에도 탁월한 재능을 가진 듯합니다. 노마드, 즉 "유목민"은 "특정한 가치와 삶의 방식에 얽매이지 않고 끊임없이 자신을 변화시키며 창조적으로 살아가는 인간형"을 의미합니다. 그들의 올바른 투자 철학과 삶의 방식은 바로 이 "노마드 정신"에서 비롯되었다고 해도 과언이 아닐 것입니다. 그렇기에 투자조합의 이름 또한 "노마드"라고 지었을 것입니다. 여러분 모두 노마드 정신을 마음속에 품고, 지혜롭고 행복한 투자자가 되기를 진심으로 바랍니다.
오늘 영상은 여러분의 편안하고 쉬운 이해를 돕기 위해, 책의 내용을 바탕으로 크게 두 파트로 나누어 구성했습니다. 1부. 통찰편에서는 노마드 투자 철학의 핵심을 살펴보고, 2부. 기업 분석 사례편에서는 실제 투자 사례를 통해 그들의 투자 기법을 더욱 구체적으로 분석해 보겠습니다. 책의 깊이를 온전히 담아내기에는 부족하겠지만, 최선을 다해 핵심 내용을 전달해 드리겠습니다. 투자의 깊고 진한 향취를 느낄 준비 되셨나요? 그럼, 지금부터 영상 시작해 보도록 하겠습니다!
1부. 통찰편: 노마드 투자 철학의 핵심
1. 우리가 투자하는 회사의 세 가지 특징
책 전체를 관통하는 핵심 내용이자, 오늘 영상에서 여러분이 반드시 기억해야 할 세 가지 투자 원칙에 대해 알아보겠습니다. 노마드 투자조합은 주주들에게 보내는 서한 형식을 빌려 책을 집필했기 때문에, 친근하고 자세한 "~습니다" 체로 설명될 예정입니다.
첫째, 우리는 시장에서 진정한 기업 가치의 절반 가격에 거래되는 회사를 찾습니다. 둘째, 소유주 중심의 경영진이 회사를 운영하는지 확인합니다. 셋째, 장기적으로 주주의 부를 창출할 수 있는 방향으로 자본 배분 전략이 실행되는지 중요하게 고려합니다.
이 세 가지 원칙은 노마드 투자의 핵심이며, 저자는 책 전체에서 이 원칙들을 끊임없이 강조합니다. 이 세 가지 조건을 충족하지 못하면, 그 어떤 매력적인 투자 기회가 있어도 절대 투자하지 않는다는 단호한 투자 철학을 엿볼 수 있습니다. 함부로 투자하지 않고, 오직 자신들의 엄격한 기준에 부합하는 기업을 찾기 위해 끊임없이 발굴하고 조사하는 끈기는, 투자자들이 반드시 본받아야 할 귀감입니다. 여러분 또한 노마드의 신중한 투자 태도를 본받아, 더욱 현명한 투자자가 되기를 바랍니다. 이 세 가지 특징과 관련된 구체적인 투자 사례는 2부에서 더욱 자세히 다룰 예정입니다.
2. 투자 실적의 가장 중요한 요인
투자 실적을 좌우하는 가장 중요한 두 가지 요인은 무엇일까요? 첫 번째는 기업 가치의 절반 수준이기를 희망하는 매수가이며, 두 번째는 경영진의 탁월한 자본 배분 역량입니다. 첫 번째 요인인 매수가는 우리가 통제할 수 있는 영역입니다. 인내심을 가지고 적절한 가격대까지 기다리는 현명함만 있다면 충분히 극복할 수 있는 문제입니다. 두 번째 요인인 경영진의 자본 배분 역량은, 경영진에 대한 주관적인 판단과 더불어, 장기적인 기업 이익 지속 가능성에 대한 깊이 있는 분석이 필수적입니다. 노마드 투자조합은 업무 시간의 대부분을 바로 이 두 번째 요인 분석에 집중했습니다.
3. 성장과 가치: 쓸데없는 논쟁
"성장주가 좋은가, 가치주가 좋은가?" 끊임없이 반복되는 이 진부한 논쟁은, 워렌 버핏이 이미 오래전에 "쓸데없는 짓"이라고 일축했습니다. 버크셔 해서웨이 1992년 연례 서한을 통해, 그는 가치 투자에 대한 본질적인 오해를 명확하게 지적했습니다. "가치 투자"라는 용어가 널리 사용되고 있지만, 저 PBR, 저 PER, 고배당 등의 지표만으로 가치 투자를 정의하는 것은 매우 피상적인 접근입니다. 이러한 지표들이 복합적으로 나타난다 하더라도, 투자자가 진정으로 적정 가치에 매수했는지, 투자를 통해 진정한 가치를 얻고 있는지를 판단하는 결정적인 요인이 될 수 없습니다. 마찬가지로, 고 PBR, 고 PER, 저배당 종목이라고 해서 가치 투자가 될 수 없다는 의미는 절대 아닙니다.
4. 성장은 가치 평가의 구성 요소
성장은 본질적으로 가치 평가의 핵심적인 구성 요소이지, 가치와 분리된 별개의 투자 원칙이 아닙니다. PBR, PER과 같은 지표를 가치 투자의 대용 지표로 사용하는 것은 시대착오적인 발상입니다. 의미 없는 지표라는 것을 모두가 잘 알고 있음에도 불구하고, 여전히 낡은 프레임에 갇혀 있는 투자자들이 많다는 사실이 안타깝습니다. "성장이 가치를 이겼다"거나 "가치가 성장을 이겼다"와 같은 논평은 실질적인 정보를 전혀 담고 있지 않습니다. 존 템플턴 역시 "나는 성장주를 산 적은 없지만, 내가 보유했던 주식이 성장주가 된 경우는 종종 있었다"라고 말했습니다. 가치 평가 시 성장성을 고려하는 것은 당연하며, 굳이 "성장"과 "가치"를 분리하여 논쟁하는 것은 무의미한 행위입니다. 내재적인 성장성을 보유하고 있으면서도, 내재 가치 대비 주가가 현저히 저렴한 기업이야말로 최고의 투자 대상입니다. 눈에 보이는 숫자 분석에만 매몰되지 않고, 눈에 보이지 않는 성장성 분석 또한 중요하게 생각하는 균형 잡힌 투자자가 되어야 합니다. 어느 한 가치에 얽매이지 않는 "노마드 정신"을 다시 한번 강조합니다. 워렌 버핏 또한 저 PBR, 저 PER, 고배당 종목에 투자하는 것만이 가치 투자가 아니라고 역설합니다. 가치 투자를 결정하는 요소는 특정 지표가 아닌, 기업의 내재 가치와 시장 가격의 괴리입니다. 고 PBR, 고 PER, 저배당 종목 또한 충분히 가치 투자가 될 수 있다는 점을 명심해야 합니다. 1세대 가치 투자자들이 PBR, PER 등 재무 지표를 중시했지만, 노마드 투자와 같은 2, 3세대 가치 투자자들은 전통적인 가치 투자 방식에 얽매이지 않고, 더욱 유연하고 확장된 개념의 가치 투자를 추구합니다.
5. 오류를 피하는 방법: 회사의 근본 현실에 집중
사업의 결과나 단순한 산출물을 분석하는 피상적인 접근 방식에서 벗어나, 회사의 근본적인 현실을 깊이 파고들어 성공의 엔진을 분석하는 것이 오류를 피하는 핵심적인 방법입니다. 투자를 정적인 재무 상태표가 아닌, 끊임없이 진화하는 복리 성장 기관으로 바라보는 시각이 필요합니다. 존 템플턴 또한 재무제표 분석이 투자에 있어 절대적으로 중요한 요소는 아니라고 언급했습니다. 성공적인 투자의 가장 중요한 요소는 어리석은 행동을 하지 않는 것, 즉 실수를 최소화하는 것입니다. 노마드 투자조합 역시 실수와 관련된 내용을 책에서 매우 비중 있게 다루고 있으며, 이는 투자자들이 반드시 숙지해야 할 중요한 부분입니다. 실수 유형 분석은 단순한 이론적 논의를 넘어, 실제 기업 분석과 투자 결정에 직접적으로 연결되는 매우 실용적인 지침을 제공합니다.
6. 실수의 세 가지 유형: 집단 심리
노마드 투자조합은 투자자들이 흔히 저지르는 실수를 세 가지 유형으로 분류했습니다. 첫 번째 유형은 바로 "집단 심리"입니다. "사회적 결정이 최적의 결과를 낳지 않는다는 것을 우리는 모두 잘 알고 있습니다. 하지만 대다수는 사회적 결정을 그대로 따라갑니다." 이 문장은 군중 심리의 위험성을 명확하게 지적합니다. "단 한 사람만 서 있으면 아무도 멈추지 않지만, 3명 정도만 모여 있어도 올려다보는 행인이 생깁니다. 꽤 큰 무리가 될 때쯤이면 거의 모든 사람이 멈춰 서서 올려다볼 것입니다." 이 비유는 주식 시장의 작동 방식을 정확하게 묘사합니다. 사회적 증거, 즉 군중 심리는 선망 심리, 그리고 주식 시장에서 얻을 수 있는 금전적 인센티브와 결합될 때, 심각한 투자 실수를 초래하는 지름길이 될 수 있습니다. 남들이 좋다고 하니 묻지도 따지지도 않고 투자하는 맹목적인 투자 행태는 반드시 경계해야 합니다.
7. 실수 유형 두 번째: 가용성
두 번째 오류 유형은 "가용성"입니다. 가용성 오류는 "생생하거나 쉽게 얻을 수 있는 증거에 지나치게 가중치를 부여하는 경향"을 의미합니다. 투자자들은 시장에서 쉽게 측정 가능한 것에 집착하는 경향이 있습니다. 회계사들의 보수적인 회계 처리 방식 또한 이러한 경향을 강화하며, 투자자 자신의 게으름 또한 한몫합니다. 회계사들이 단순 비용 항목으로 처리하는 광고비, 마케팅비, 연구개발비 등에는 기업의 미래 성장 가능성을 엿볼 수 있는 풍부한 정보가 담겨 있습니다. 감사인이 완전히 무시하는 제품 완성도, 제품 수명 주기, 시장 점유율, 경영진의 특성 등에도 투자 판단에 유용한 정보가 숨겨져 있습니다. 투자 실수를 피하기 위해서는, 눈에 보이는 수치 너머에 숨겨진 정보들을 부지런히 조사하고 분석하는 노력이 필요합니다. 노마드 투자조합은 가용성 오류의 대표적인 예시로 "뉴스 헤드라인"을 지적했습니다. 쉽고 빠르게 접할 수 있는 헤드라인에만 집중하여 투자 결정을 내리는 것은 매우 위험한 행동입니다. 헤드라인에 등장하는 정보는 이미 시장 가격에 반영되었을 가능성이 높으며, 오히려 투자자들을 고점에 물리는 함정이 될 수 있습니다. 제시 리버모어, 남석관 투자자 또한 신문을 볼 때 헤드라인보다는 구석진 곳의 기사에 더욱 집중했다고 합니다. 여러분 또한 눈에 보이는 것뿐만 아니라, 보이지 않는 가치를 발견하는 안목을 키우는 투자자가 되기를 바랍니다.
8. 실수 유형 세 번째: 확률 기반 사고 부재
세 번째 실수 유형은 "확률 기반 사고 능력의 부재"입니다. 찰리 멍거는 "올바른 투자를 위해서는 확률적으로 사고하는 것이 매우 중요하다"고 강조하며, 카드 게임의 고수 잭 하우저를 예시로 들었습니다. 잭 하우저는 어떤 결정을 내릴 때, 그 결정에 따라 발생할 수 있는 사건에 확률값을 부여하고, 실제 상황 변화에 따라 확률값 또한 유연하게 조정했습니다. 투자 또한 마찬가지입니다. 기업 가치를 분석할 때, 경영진의 행동, 경쟁 상황 변화 등 다양한 변수를 고려하여 발생 가능한 결과를 예측하고, 각 결과의 발생 확률을 추정하여 밸류에이션에 반영하는 확률 기반 사고가 필수적입니다. 예상 결과를 확률 기반으로 배열하고, 발생 가능성이 높은 결과에 집중하는 능력이 부족하다면, 투자 의사 결정 과정에 심각한 편향이 발생할 수 있습니다. 확률 기반 사고는 고정관념에서 벗어나 유연하게 사고하는 방식과 일맥상통합니다. "이것은 무조건 좋다" 혹은 "저것은 무조건 나쁘다"라는 단정적인 사고방식에서 벗어나, "좋을 수도 있지만, 안 좋을 수도 있다"는 개방적인 태도를 견지해야 합니다. 상황 변화에 따라 최초의 판단을 수정하고, 다양한 가능성을 열어두는 유연성이 필요합니다. 투자 종목 선정 시에도, "수익을 낼 확률과 손실을 볼 확률을 객관적으로 평가하고, 투자 비중을 조절하는 신중함"이 요구됩니다. 확률적 사고 부재의 가장 대표적인 예시는 "몰빵 투자"입니다. 몰빵 투자는 "무조건 수익을 낼 수 있다"는 지나친 확신에 기반한 위험한 투자 방식입니다. 확률적으로 사고한다면, 손실 가능성을 인정하고, 결코 몰빵 투자를 감행할 수 없을 것입니다. 법륜스님 또한 "내 생각이 틀릴 수 있고, 상대방 의견이 옳을 수 있다는 것을 인정할 때, 삶이 행복하고 편안해진다"고 설파했습니다. 확률적 사고는 올바른 투자뿐만 아니라, 행복한 삶을 위한 필수적인 철학이라고 할 수 있습니다. "노마드 투자자 서한"은 올바른 투자 철학과 삶의 지혜를 동시에 제공하는 특별한 책입니다.
9. 실수 유형 세 번째 (오류): 인내심 부족
마지막 실수 유형은 "인내심 부족"입니다. 워렌 버핏은 "자신과 평범한 투자자의 가장 큰 차이는 바로 인내심"이라고 단언했습니다. 인내심은 투자자에게 매우 중요한 덕목이며, 경쟁 우위를 창출하는 핵심 요소입니다. 단기적인 시장 변동성에 흔들리지 않고, 장기적인 관점에서 기업의 성장 잠재력을 믿고 기다리는 투자 자세가 필요합니다.
10. 가장 많은 실수를 하는 사람들: 기관 투자자
"향후 20년간 우리 투자조합이 올릴 수익의 일부는, 시장을 지배하는 기관 투자자들이 저지르는 실수에서 비롯될 것입니다." 노마드 투자조합은 기관 투자자들의 구조적인 한계를 날카롭게 지적합니다. "희소식은 이들 기관이 온갖 내부 규칙과 모순으로 가득 차 있다는 것입니다." 기관 투자자들은 저조한 투자 실적을 회피하기 위해, 높은 유동성을 선호하는 경향이 있습니다. 유동성이 낮은 주식은, 단순히 유동성이 낮다는 이유만으로, 가격과 무관하게 기관 투자자들의 매도 대상이 될 수 있습니다. 기관 투자자들의 기계적인 매도는, 제약이 덜한 개인 투자자들에게는 절호의 기회가 될 수 있습니다. 유동성 부족으로 인해 저평가된 우량주를 매수하여 장기 보유하는 전략, 혹은 가치와 성장성을 겸비했음에도 유동성이 부족하여 저평가된 종목을 매수 후 기관 투자자들의 매수세가 유입될 때까지 기다리는 전략을 통해 기관 투자자들의 실수를 역이용할 수 있습니다. 노마드 투자조합은 "무조건 한 곳에 머무르지 않는 유목민"처럼, 필요에 따라 유연하게 투자 전략을 변화시켰습니다. 그들은 단순히 장기 투자를 맹목적으로 추구한 것이 아니라, 투자한 회사의 성장성이 향후 10년간 지속될 것이라는 확신이 있었기에 장기 투자를 실행했습니다.
11. 결속력이 높은 아시아 사회: 역발상 투자의 기회
"아시아 사회는 결속력이 매우 높습니다. 사람들이 비슷하게 생각한다는 뜻입니다." 동양 사회는 서양 사회에 비해 개인보다는 집단을 중시하는 경향이 강하며, 동질성이 더욱 강하게 나타납니다. 사회적 증거, 집단 정신, 군중 심리가 서양 사회보다 더욱 강력하게 작용할 수 있으며, 역발상 사고는 더욱 드물게 나타날 수 있습니다. 경기 침체 시기에는 모든 자산 가격이 극도로 저렴해지는 경향이 있으며, 이러한 저평가를 객관적으로 해석하고 투자 기회를 포착하는 외국인의 시각 또한 존재합니다. 아시아 사회, 특히 한국 시장에서 역발상 투자를 성공적으로 실행할 수 있다면, 엄청난 수익을 거둘 수 있는 잠재력이 있습니다. 군중 심리가 강력하게 작용하는 한국 시장의 특성을 고려하여, 추세를 역행하는 투자와 추세를 따르는 투자를 적절히 혼합하는 유연한 투자 전략이 필요합니다. 추세에 맹목적으로 얽매이지 않고, 자신만의 기준과 원칙에 따라 추세를 역행하거나 추종하는 전략을 구사해야 합니다.
12. 신경 쓰지 마라: 워렌 버핏 추천 도서의 교훈
워렌 버핏이 추천한 책, "프레드 슈웨드의 고객의 요트는 어디에 있는가?"에서 얻을 수 있는 훌륭한 투자 조언은 바로 "신경 쓰지 마라"입니다. 강세장에서 모든 사람이 주식을 사려고 할 때, 보유 중인 주식을 모두 매도하고 안전 자산인 채권을 매수하십시오. 매도한 주식의 주가가 더 상승하더라도 "신경 쓰지 마십시오." 조만간 다가올 침체를 기다리십시오. 침체나 패닉과 같은 국가적 재난 상황이 발생하면, 채권을 매도하고 다시 주식을 매수하십시오. 주가가 더 하락하더라도 "신경 쓰지 마십시오." 다음 강세장을 기다리며, 살아있는 동안 이러한 매매를 반복하십시오. "그러면 당신은 부자로 죽는 기쁨을 누릴 것입니다." 여기서 핵심 문구는 바로 "신경 쓰지 마라"입니다. 하지만 "신경 쓰지 않는 것"은 결코 쉽지 않습니다. 대다수의 직업적 투자자들은 소외될지도 모른다는 두려움 때문에, 최근 시장 흐름을 끊임없이 주시하고, "신경 쓰며 투자"할 수밖에 없습니다.
13. 신경 쓰기: 시장을 움직이는 지배적 동력
"어떤 회사가 내년 1월 1일에 매우 큰 이익을 낼 것이고, 주가는 10배 이상 상승한다는 확실한 정보"를 투자자가 알고 있다고 가정해 봅시다. 장기 투자자라면 당장 오늘이라도 주식을 매수하고, 묵묵히 기다릴 것입니다. 하지만 단기 투자자에게는 이 정보가 올해 말까지는 "쓸모없는 정보"입니다. 단기 투자자는 당장 이번 분기, 혹은 올해 안에 성과를 내지 못하면 직장에서 쫓겨날 수도 있다는 압박감에 시달립니다. 올해 안에 주가가 크게 움직이지 않는 주식은, 단기 투자자에게는 "필요 없는 존재"입니다. 이 이야기는 오늘날 시장을 움직이는 지배적인 동력을 명확하게 보여줍니다. 장기 투자자와 단기 투자자 모두 "A+ 종목"에 투자하는 것이 옳다고 생각하지만, 실제로 주식을 매수하는 것은 오직 장기 투자자뿐입니다. 이 부분은 시장의 작동 원리에 대한 중요한 단서를 제공합니다. "시장을 움직이는 원리"를 "신경 쓰기"라는 한 단어로 표현한 저자의 통찰력에 감탄하지 않을 수 없습니다. 시장의 단기적인 변동성에 일희일비하지 않고, 장기적인 기업 가치에 집중하는 투자 자세가 얼마나 중요한지를 다시 한번 강조합니다.
14. 노마드에게 죄악주 투자란? 투자 철학의 깊이
2007년 아프리카 수단 내전 당시, 한 주주가 "내전 관련 기업에 투자하는 것에 대한 우려"를 표명했습니다. 노마드 투자조합은 실제로 해당 기업에 투자하지는 않았지만, 주주에게 보낸 서한 내용은 그들의 투자 철학을 엿볼 수 있는 귀중한 자료입니다. "투자자 귀하, 수단의 상황이 비극적이고, 뭔가 조치가 취해져야 한다는 것에 둔감합니다. 귀하의 주장에 담긴 논리에 놀랐고, 몇 가지 원칙이 가까이 있기에 설명해 보겠습니다." "우리는 투자한 회사의 특정 행동에 동의하지 않는다고 해서, 그 회사 주식을 반드시 매도하지는 않습니다. 그런 일은 절대 없습니다. 그랬다가는 투자할 회사가 남아나지 않을 것입니다." "그리고 그런 행동을 보이는 기업이 있다고 했을 때, 우리가 그 회사의 주식을 매도하는 것이 효과가 있을까요? 오히려 주식을 강력히 보유한 채 의결권을 행사해야 할 것입니다." "그리고 우리가 해당 기업을 낮은 가격에 매도한다면, 귀하의 이익을 우선시하지 않았다는 측면에서 우리는 비난받을 것입니다." "노마드의 일부 투자자가 예컨대 술, 담배, 무기에 관해 우리와 다른 관점을 가지고 있다는 것을 잘 알고 있습니다. 하지만 우리는 이 세 사업에 대한 투자를 모두 허용합니다." "귀하의 동기는 이해할 수 있지만, 분명히 말씀드리겠습니다. 자카리아와 저는 귀하의 제안에 담긴 논리에 동의하지 않습니다. 감사합니다." 단호하면서도 논리적인 답변에서 노마드 투자조합의 확고한 투자 철학을 느낄 수 있습니다. "진짜 멋있다"라는 감탄사 외에는 달리 표현할 길이 없을 정도입니다. "노마드 투자자 서한"은 보면 볼수록 깊이가 느껴지는 "진국"과 같은 책입니다. 죄악주는 일반적으로 술, 담배, 도박, 전쟁 테마주 등을 의미합니다. 가치관에 따라 죄악주 투자를 선택적으로 결정하는 것은 당연히 존중받아야 합니다. 하지만 죄악주 투자를 무조건적으로 비난하는 것은 옳지 않습니다. 투자는 돈을 벌기 위해 하는 행위이며, "내가 하는 돈 버는 방식은 옳고, 네가 하는 돈 버는 방식은 틀렸다"는 논리는 설득력이 부족합니다. 주식 시장이라는 시스템을 이용한다는 측면에서, 죄악주 투자와 일반적인 투자는 본질적으로 동일합니다. 기본적 분석이 옳고 기술적 분석은 틀렸다, 혹은 기술적 분석이 옳고 기본적 분석은 틀렸다와 같은 이분법적인 사고방식 또한 지양해야 합니다. "노마드 정신", 즉 특정한 가치와 삶의 방식에 얽매이지 않고 끊임없이 자신을 변화시켜 나가는 창조적인 자세가 필요합니다. 모든 가능성을 열어두고 세상을 긍정적으로 바라보면서도, 자신만의 기준과 원칙은 확고히 지켜나가는 투자자가 되어야 합니다. 의미 있는 수익 성과를 달성하는 현명한 투자자가 되기를 진심으로 응원합니다.
2부. 기업 분석 사례편: 노마드 투자 기법의 실제
15. 노마드의 투자 스타일: 복제 불가능한 프랜차이즈, 자산 가치, 저평가 기업
노마드 투자조합은 운용 자산의 41%를 TV 방송국, 신문, 잡지, 카레이싱 경주로 등 "복제하기 어려운 프랜차이즈" 기업에 투자했습니다. 31%는 호텔, 카지노 복합 기업, 혹은 보유 현금이 시가총액에서 큰 비중을 차지하는 "자산 가치" 기업에 투자했습니다. 마지막으로 22%는 수익성이 일시적으로 하락했거나, 대규모 부채로 인해 "매우 저평가되었지만, 개선 작업을 진행 중인 기업"에 투자했습니다. 종합적으로 노마드 투자조합은 "시장 가격이 진정한 기업 가치의 50% 수준"이라고 판단되는 기업에 투자했습니다. 1달러 지폐를 약 50센트에 매수하는 "안전 마진" 투자를 추구한 것입니다. 투자 기업 중 절반 이상이 부채를 상환하거나 자사주를 매입하고 있었으며, 3분의 2 기업에서 "눈에 띄는 내부자 주식 매수"가 발생했습니다. 전체 기업의 3분의 1에서는 내부자 주식 매수, 부채 상환, 자사주 매입이 동시에 진행되고 있었습니다. 복제하기 어려운 프랜차이즈, 시가총액 대비 보유 현금이 큰 기업, 부채는 있지만 개선 여지가 있는 저평가 기업 등은 노마드 투자 스타일의 핵심을 보여줍니다. 내재 가치 대비 50% 수준에서 거래되는 기업을 찾는다는 첫 번째 투자 원칙과 일맥상통합니다. 자사주 매입, 내부자 주식 매수, 부채 상환 등은 경영진이 주주 가치 제고를 위해 "자본 배분"을 효율적으로 실행하고 있다는 증거입니다. 경영진의 자본 배분 역량을 중요하게 고려하는 세 번째 투자 원칙과도 연결됩니다.
16. 스케일링 법칙: 투자에 적용되는 생물학적 원리
노마드 투자조합은 "스케일링 법칙"이라는 생물학적 개념을 투자에 접목시켜 흥미로운 통찰을 제시합니다. 스케일링 법칙은 "유기체의 크기와 생리적 특성 간의 관계"를 설명하는 법칙입니다. 유기체, 즉 동물의 경우 골격 강도가 높아야 몸집이 커질 수 있으며, 몸집이 클수록 수명이 늘어나는 경향이 있습니다. 수명과 몸집이 연관되는 이유는, 유기체의 심장이 평생 10억 회 정도 뛸 수 있도록 설계되어 있기 때문입니다. 몸집이 작은 동물은 혈관이 좁을 수밖에 없고, 혈액과 좁은 혈관 간의 마찰력이 커서 혈액 순환이 원활하지 않습니다. 따라서 몸집이 작은 동물은 심장이 혈액을 원활하게 공급하기 위해 더 빨리 뛰어야 합니다. 성질(땃쥐)과 같은 작은 동물은 총 심장 박동수 10억 회를 4년 만에 소진(분당 500회)하는 반면, 고래는 70년에 걸쳐 심장 박동수를 소진(분당 25회)합니다. 인간의 수명이 약 100년인 이유는, 인간의 골격 강도와 몸집을 고려했을 때, 인간의 심장이 감당할 수 있는 시간이 100년 정도이기 때문입니다. 그렇다면, 이 스케일링 법칙이 투자에 어떻게 적용될 수 있을까요?
17. 스케일링 법칙과 투자: 코끼리로 진화하는 기업을 발굴하라
"주위에서 코끼리로 진화하는 종목을 발굴하라." 스케일링 법칙에서 기업, 특히 기업 성장에 대해 배울 수 있는 중요한 교훈은 무엇일까요? 어떤 기업이 주위에서 코끼리로 성장할 수 있는지 예측할 수 있는 근거는 무엇일까요? 이 질문은 "삶의 의미를 묻는 것과 같다"고 저자는 비유합니다. 몇 가지 핵심적인 요소를 꼽을 수 있습니다. 첫째, 기업은 성장을 위한 자금을 "자체 조달"할 수 있어야 합니다. 성장 기회가 크다면, 자본 이익률 또한 높은 수준을 유지해야 합니다. 둘째, "진입 장벽"은 기업 규모에 비례하여 높아져야 합니다. 기업이 성장함에 따라 "해자"가 넓어져야 지속적인 성장이 가능합니다. 이를 위해 기업의 기본 구성 요소, 즉 "골격 구조"는 최대한 단순하게 유지하는 것이 중요합니다. "우리는 너무 많은 골격을 재설계하지 않고도, 기업이 쥐에서 코끼리로 성장하도록 지원할 수 있는 단순한 골격 구조를 원합니다."
18. 단순한 골격 구조: 규모 확장이 용이한 기업
"단순한 골격 구조"를 가진 기업의 대표적인 예시는 "인터넷 모델" 기업입니다. 인터넷 모델은 "중간 유통 과정 생략"이 가능하고, "고가의 부동산"을 필요로 하지 않습니다. 고객이 인지하는 서비스 품질 또한 일정한 수준으로 유지하기 용이합니다. "아마존"은 단순한 골격 구조를 가진 대표적인 기업입니다. 기업 성장 시도가 좌절되는 주요 원인은 "골격 구조의 복잡성"에 있습니다. 노마드 투자조합은 다른 요소보다 "운영의 단순함" 때문에 아마존에 투자했습니다. 단순한 골격 구조는 기업이 성장하면서도 해자가 더욱 커지는 "규모의 효율성 공유 모델"을 구축하는 데 핵심적인 역할을 합니다. "아마존은 코끼리로 변모할 쥐라고 생각합니다." 2007년 당시, 아마존 주가는 현재 기준으로 3달러 수준에 불과했습니다. 현재 아마존 주가가 95달러까지 상승한 것을 고려하면, 노마드 투자조합의 선견지명에 감탄할 수밖에 없습니다. 지금이라도 삼성전자와 같이 미래 성장 가능성이 높은 기업을 발굴하여 장기 투자하는 것은 어떨까요? 스케일링 법칙에 부합하는 기업, 즉 단순한 골격 구조, 확장 가능성, 높은 진입 장벽, 높은 자본 이익률, 자체 자금 조달 능력 등을 갖춘 기업을 찾는다면, 투자 수익률을 극대화할 수 있을 것입니다. "성장하면서도 해자가 커지는 규모의 효율성 공유 모델"을 기억하십시오.
19. 아마존을 팔아야 할까요?: 장기 투자의 핵심
"아마존을 팔아야 할까요?" 주가가 2배 상승하면서, 아마존이 포트폴리오에서 차지하는 비중이 크게 증가했습니다. "승리를 선언하고 하이파이브를 하며 보유 중인 아마존 주식을 매도하는 것은 아주 간단한 일입니다." 하지만 "기업의 성장 잠재력과 목적지에 도달할 확률을 고려했을 때, 아마존은 여전히 비중 있게 보유해야 할 가치가 충분합니다." 지난 서한에서 "투자자의 가장 큰 실수는 월마트나 마이크로소프트를 기업 성장 초기에 매도하는 것"이라고 언급한 바 있습니다. "수학적으로, 이 오류는 파산하는 회사에 투자한 손실보다 훨씬 더 큰 손실을 초래합니다." 단기적인 주가 상승에 일희일비하지 않고, 기업의 장기적인 성장 가능성을 믿고 묵묵히 투자하는 끈기가 장기 투자 성공의 핵심입니다.
20. 코스트코 투자 분석: 경쟁 우위 확보 전략
성장주가 실패하는 이유는 무엇일까요? "큰 성공을 거둔 성장 산업에는 경쟁업체가 생겨나기 마련이기 때문입니다." 하지만 성장주가 실패하지 않는 예외적인 경우가 있습니다. "경쟁자가 따라붙기 전에 다른 곳으로 끊임없이 이동하는 기업"입니다. 코스트코는 바로 이러한 경쟁 우위를 확보한 기업입니다. 코스트코는 "비용 절감에서 얻은 편익을 고객을 위해 재사용하면서 실패율을 낮추는 독특한 사업 모델"을 구축했습니다. 하지만 시장은 코스트코의 진정한 가치를 저평가하고 있습니다. 코스트코에 대한 오해와 진실을 자세히 살펴보겠습니다.
21. 코스트코에 대한 오판과 진실: 장기적인 경쟁력
첫 번째 오판: "코스트코는 이익률이 낮다." 사실이지만, 핵심은 이익률 자체가 아닙니다. 코스트코는 "프랜차이즈, 즉 독점적 사업권의 수명을 연장하기 위해 당장의 이익을 의도적으로 미루고 있습니다." 월스트리트는 단기적인 이익에 열광하지만, 이는 "단기 실적에 대한 집착"에 불과합니다. 두 번째 오판: "코스트코 PER은 24배 수준으로, 주가가 비싸다." 정말 그럴까요? 코스트코의 순이익률은 의도적으로 매우 낮게 유지되고 있습니다. 코스트코가 판매가를 조금만 인상하면 월마트 수준의 순이익률을 달성할 수 있습니다. 하지만 그렇게 되면 경쟁 심화로 이어져, 오히려 기업 가치가 훼손될 수 있습니다. "이익률을 높여 경쟁을 심화시키는 것보다, 낮은 이익률을 유지하며 장기적인 경쟁 우위를 확보하는 전략"을 코스트코는 선택했습니다. 세 번째 오판: "코스트코는 비용 문제를 안고 있다." 매출액 대비 비율 기준으로 볼 때, 지난 몇 년간 비용이 증가한 것은 사실입니다. 하지만 이는 "미래 성장을 위해 필요한 창고와 물류 시스템 구축 비용, 특히 캘리포니아 지역의 직원 복리후생 및 의료 보험 비용 증가" 때문입니다. 미래를 위한 투자 비용을 단기적인 비용 증가로 오해하는 것은 "수박 겉핥기식 분석"에 불과합니다.
22. 코스트코 투자는 완벽할까?: 규모, 수명, 잉여 현금 흐름
노마드 투자조합은 코스트코에 투자했지만, 코스트코가 "완벽한 기업"이라고 단정짓지는 않습니다. "전 세계에서 가장 가치 있는 회사"는 어떤 특징을 가질까요? "거대한 판매 시장, 높은 진입 장벽, 매우 낮은 수준의 사용자본" 등의 특징을 갖춰야 합니다. 규모, 수명, 잉여 현금 흐름이 핵심 조건입니다. 코스트코는 이러한 속성을 상당 부분 충족합니다. "어느 유통업체만큼이나 광범위한 제품을 취급하고, 규모의 효율성 공유를 통해 강력한 경제적 해자를 구축"했습니다. 경쟁자보다 보유 자산 규모는 작지만, "가장 작은 것은 아닙니다." 자산을 가능한 한 적게 보유하려면, "인터넷 분야로 시야를 넓혀야 합니다."
23. 가장 가치 있는 회사: 이베이, 인터넷 기업의 잠재력
"우리는 이베이와 같은 기업이 전 세계에서 가장 가치 있는 회사가 될 수 있다고 생각합니다." 이베이는 "거대한 판매 시장, 즉 가장 큰 인터넷 경매 판매 시장"을 확보하고 있습니다. 승자 독식 시장에서 높은 시장 점유율과 진입 장벽을 구축했습니다. 가장 중요한 장점은 "성장을 위해 늘려야 하는 자산 규모가 아주 작다는 것"입니다. 코스트코는 매장 하나를 추가로 건설하기 위해 1,500만 달러를 투자해야 하지만, 이베이는 1,500만 달러로 "수많은 서버를 구매하여 사업 확장이 가능"합니다. 코스트코는 완벽하지 않지만, "이베이와 같은 인터넷 기업에도 투자해야 할 필요성"을 느낍니다. 코스트코 투자를 통해 엄청난 수익을 거두었지만, 미래에는 "인터넷 기업"이 더욱 높은 성장 잠재력을 가질 수 있다는 점을 시사합니다. 인터넷 기업은 "시장 점유율과 진입 장벽을 유지하면서도, 자산 투자 부담이 적어 스케일링 법칙에 더욱 부합하는 사업 모델"을 가지고 있습니다.
24. 인터내셔널 스피드웨이: 세 가지 투자 원칙의 완벽한 조화
"인터내셔널 스피드웨이" 투자 사례를 통해, 앞서 언급한 세 가지 투자 원칙이 어떻게 실제 투자에 적용되는지 자세히 살펴보겠습니다. 세 가지 원칙은 1) 내재 가치 대비 절반 가격 매수, 2) 소유주 중심 경영, 3) 효율적인 자본 배분 및 성장성입니다. 2001년 말, 노마드 투자조합은 "인터내셔널 스피드웨이"라는 레이싱 경주로 소유 회사에 투자했습니다. 해당 회사는 12개의 경주로를 보유하고 있으며, 39개의 대회 중 20개의 대회를 주최하는 운영사이기도 했습니다. 자동차 레이싱은 과거에는 "파편화된 스포츠"였고, 경주로 또한 "임시 방편적인 시설"에 불과했습니다. 지배 구조 또한 "가족 기업 형태"를 벗어나지 못했습니다. 하지만 "포뮬러 원(F1) 경기"가 상업적으로 크게 성장하면서, 자동차 레이싱 산업 전체가 표준화되고 성장 가능성이 높아졌습니다. 사업 배경 및 연혁 검토를 통해 워렌 버핏이 강조하는 "사업에 대한 이해"를 높일 수 있습니다. "가족 기업 운영"이라는 점은 "소유주 중심 경영"이라는 두 번째 투자 원칙에 부합합니다. "인터내셔널 스피드웨이"는 미국 남동부 지역에서 경주로를 건설하고 인수하며 성장해왔고, 최근 미국 전역으로 사업 범위를 확장했습니다. 전국적인 사업 확장은 "방송사와의 중계권 협상력 강화"로 이어집니다. 최근 업계가 방송사와 체결한 7년 중계권 독점 계약에 따르면, "연 17%씩 중계권료가 인상"될 예정입니다. 미래 성장 가능성이 매우 높은 계약 조건이지만, 시장은 일반적으로 이러한 정보를 "선반영"하는 경향이 있습니다. 실제로 주가는 2년 전 70달러까지 상승했습니다. 비즈니스 모델, 사업 확장성, 성장 가능성 검토를 통해 기업의 잠재력을 평가할 수 있습니다. 수익의 10%는 프랑스 가문이 가져가고, 65%는 각 경주로 운영사, 25%는 레이싱 선수와 팀 상금으로 배분됩니다. "상금 배분"은 레이싱 산업의 선순환 구조를 촉진하여, 사업을 더욱 활성화시키는 긍정적인 효과를 가져옵니다. "자원 배분"은 세 번째 투자 원칙인 "효율적인 자본 배분"과 연결됩니다. 노마드 투자조합이 투자할 당시, "인터내셔널 스피드웨이 주가는 고점 대비 절반 수준"이었으며, "경주로 대체 비용에 소액 프리미엄이 붙은 수준"으로 매우 저평가되어 있었습니다. 예상 이익 증가율 또한 한 자릿수 초반에 그칠 것이라는 시장의 비관적인 전망이 주가에 반영되어 있었습니다. 현금 흐름 또한 단기간 정체될 것으로 예상되어, 대다수 기관 투자자들은 매력을 느끼지 못했습니다. 하지만 노마드 투자조합은 향후 5~10년간 카레이싱 사업의 성장 가능성을 높게 평가하고, 저평가된 주식을 매수하는 역발상 투자를 실행했습니다. "내재 가치 대비 절반 가격 매수"라는 첫 번째 투자 원칙에 완벽하게 부합하는 투자 사례입니다. 시장은 "낮은 이익 및 현금 흐름 증가율"에만 주목했지만, 노마드 투자조합은 카레이싱 사업의 성장 잠재력, 중계권 계약 조건 등을 종합적으로 분석하여, 시장의 예상보다 훨씬 높은 이익 및 현금 흐름 증가율을 예측했습니다. 결과적으로 인터내셔널 스피드웨이 투자는 "놀라운 수익"으로 귀결되었습니다.
25. 태국 제2의 신문사 마티촌 투자 사례: 핵심 요약
"마티촌" 투자 사례는 핵심 내용만 간략하게 요약하여 설명하겠습니다. 마티촌 투자 사례 또한 앞서 언급한 세 가지 투자 원칙과 밀접하게 연관되어 있습니다. 마티촌은 "소유주 일가가 경영하는 기업"이며, "신사업 진출과 같은 위험한 도박을 피하는 신중한 경영 스타일"을 유지했습니다. "장기적인 관점에서 구독자 수와 이익률을 늘리는 데 집중"하는 "지속 가능한 성장 전략"을 추구했습니다. 마티촌 매출의 대부분은 "광고"에서 발생하지만, 광고 수익은 "경기 변동에 민감"하다는 단점이 있습니다. 하지만 불경기 상황에서도 매출이 3분의 1로 감소했음에도 불구하고, 현금 흐름은 오히려 40% 증가하는 놀라운 성과를 보여주었습니다. 이는 "철저한 원가 절감 노력" 덕분입니다. 9% 배당금 지급 또한 주주 친화적인 정책입니다. 마티촌은 성장 속도는 느리지만, 9% 배당금을 받으면서 장기 투자하기에 적합한 기업입니다. 노마드 투자조합은 마티촌 투자를 통해 안정적인 수익을 확보할 수 있었습니다.
26. 경쟁 우위 투자법: 정보, 분석, 심리적 우위
빌 밀러는 투자의 세 가지 경쟁 우위를 제시했습니다. 첫째, "아무도 모르는 의미 있는 정보를 알고 있는 정보적 경쟁 우위." 둘째, "공개된 정보를 수집하여, 남들보다 뛰어난 결론에 도달하는 분석적 경쟁 우위." 셋째, "투자자 행동과 관련된 심리적 경쟁 우위." 공시 제도 강화로 인해 정보적 경쟁 우위를 유지하는 것은 점점 어려워지고 있습니다. 따라서 "분석적 경쟁 우위"와 "심리적 경쟁 우위"를 결합하는 것이 지속 가능한 경쟁 우위를 확보하는 핵심 전략입니다.
27. 분석적 경쟁 우위를 점하는 방법: 예측 가능성과 위험 감소
피터 번스타인은 "불확실성은 시간이 갈수록 커진다"고 말했습니다. "내일 아침 IBM이 파산할 가능성은 0에 가깝지만, 1년 후, 5년 후, 100년 후에는 그 확률이 점차 증가합니다." 투자자로서 해야 할 일은 "예상보다 훨씬 적은 일만이 실제로 일어난다는 사실을 활용하는 것"입니다. "확률 분포가 어떻게 작동하는지 파악하고, 실제로 일어날 가능성이 높은 일에 집중"해야 합니다. "어떤 기업 행동이 미래를 더욱 예측 가능하게 만들고, 투자 위험을 줄이는지 고민하는 데 집중"해야 합니다. "규모의 효율성 편익을 고객과 공유하는 데 집착하는 코스트코"는 일반적인 회사보다 "더욱 예측 가능하고 덜 위험한 미래 전망"을 가지고 있습니다. 코스트코가 노마드 투자조합 포트폴리오에서 가장 높은 비중을 차지하는 이유는 바로 "높은 예측 가능성과 낮은 투자 위험" 때문입니다.
28. 마치며: 노마드 투자조합 해산 이유와 마지막 조언
"우리는 왜 해산했을까요?" 노마드 투자조합은 엄청난 수익을 거둔 후, 왜 해산을 결정했을까요? 닉 슬립과 콰이스 자카리아는 "투자 과정에서 우리가 할 수 있는 모든 것을 다 쥐어짰냈고, 계속하려면 말 그대로 헹구고 반복하는 것밖에는 없을 것이라고 느꼈습니다." "결국 우리는 원하던 것을 얻었습니다. 최고의 기업 몇 개를 갖게 된 것이죠. 하지만 해변에 영원히 앉아 있을 수는 없는 법입니다." "그렇다고 우리가 투자를 영원히 떠난 것도 아닙니다. 우리가 아는 성공하고 부유한 사람들은 돈의 진정한 의미 때문에 다소 혼란에 빠져 있습니다." "투자자는 전통적인 의미에서 일하는 것처럼 보이지 않고도, 성공에 이르는 자기만의 길을 믿어도 됩니다." "자본주의 시스템에서 종목 선정을 통해 달성할 수 있는 성과는 엄청날 수 있습니다." 피터 린치처럼 "박수 칠 때 떠나는" 아름다운 퇴장을 선택한 것입니다. "투자는 마치 아무것도 안 하는 것처럼 보이면서 돈을 버는 것처럼 느껴져 혼란스러울 수 있지만, 자본주의 시스템에서 종목 선정 능력만으로 엄청난 부를 축적할 수 있다는 것을 믿고, 자신만의 투자 철학을 확립하는 것이 중요하다"는 마지막 조언을 남겼습니다.
"노마드 투자자 서한"을 덮고 나니, "따뜻함"이 느껴지는 이유는 무엇일까요? 순도 높은 건강한 지식이 마음속 깊이 채워져서일까요? 책을 편찬한 이들의 순수하고 따뜻한 마음 때문일까요? 투자에 진심인 사람들이 이 책의 출간을 진심으로 기뻐했기 때문일까요? 이 책의 수익금 일부가 청소년들을 위해 쓰여진다는 사실 또한 따뜻함을 더합니다. "노마드 투자자 서한"에는 영상에서 미처 설명하지 못한 주옥 같은 내용들이 넘쳐납니다. 오늘 영상에서 소개해 드린 내용은 "빙산의 일각"에 불과합니다. 반드시 책을 구매하여, 두고두고 반복해서 읽어보시기를 강력히 추천합니다. 책을 처음 읽을 때는 너무 꼼꼼하게 정독하려고 하지 말고, 편안하게 "술술 읽어보시는 것"을 추천합니다. 익숙한 부분부터 눈에 익히고, 전체적인 흐름을 파악한 후, 다시 한번 정독하면 "처음에는 보이지 않던 새로운 내용"들이 눈에 들어오는 신기한 경험을 하게 될 것입니다.
마지막으로, 영상 초반에 언급했던 "시장을 움직이는 동력"과 관련된 내용을 보충 설명하겠습니다. 저자는 "시장을 움직이는 동력"을 "신경 쓰기"라고 표현했지만, 이는 앙드레 코스톨라니의 "돈 + 심리 = 추세"라는 투자 격언과 일맥상통합니다. "A+ 종목"을 가정해 보겠습니다. A+ 종목의 기본 조건은 1) 내재 가치 절반 가격, 2) 소유주/창업자 경영, 3) 효율적인 자본 배분, 4) 우수한 성장성입니다. 내년에 큰 실적이 예상되는 A+ 종목 정보는 기관 투자자만 "선점"할 수 있다고 가정해 보겠습니다. 기관 투자자는 내년 실적 발표가 예정되어 있어도, 올해는 투자하지 않습니다. 올해 투자해봤자 주가가 크게 움직이지 않을 것이기 때문입니다. 단기적인 성과에 연연하는 기관 투자자에게 올해 주가 상승 모멘텀이 없는 종목은 "투자 매력이 없는 종목"입니다. 거래량을 통해 기관 투자자들의 움직임을 포착할 수 있습니다. 거래량이 바닥 수준인 상황에서 주가가 서서히 상승하고, 평소보다 많은 거래량을 동반하기 시작한다면, "노마드 투자조합"과 같은 비주류 역발상 투자자들이 "선제적으로 매수"하고 있을 가능성이 높습니다. 기술적 분석 대가들은 "거래량 속에 진짜 정보, 즉 내부자 정보가 숨겨져 있다"고 강조합니다. 앙드레 코스톨라니 또한 "거래량은 많은 것을 암시한다"고 말했습니다. 거래량 분석을 통해 기관 투자자만 알고 있는 "실적 예상 정보"를 개인 투자자도 "간접적으로 파악"할 수 있는 "실마리"를 얻을 수 있습니다. 실적 발표가 1월에 예정되어 있다고 가정했을 때, 기관 투자자는 연초부터 본격적으로 투자에 나설 것입니다. 기관 투자자는 "시장의 지배자, 주류 투자자"입니다. 이는 남석관 저자의 "1월 효과" 이론과도 연결될 수 있습니다. 기관 투자자들의 대규모 매수세 유입은 "돌파"를 발생시키는 결정적인 요인이 될 수 있습니다. 기관 투자자는 개인 투자자, 투자 조합보다 훨씬 "막강한 자금력과 시장 영향력"을 가지고 있기 때문에, 기관 투자자들의 매수는 "거래량 폭증과 주가 급등"을 야기합니다. 실적 발표 기대감이 시장에 점차 확산되면서, 추세 추종 투자자, 군중 심리에 휩쓸리는 개인 투자자들이 "뒤늦게 합류"합니다. "돈 + 심리 = 추세"라는 공식이 성립하는 순간입니다. 거래량과 주가는 더욱 폭발적으로 증가하며, 강력한 상승 추세를 형성합니다. 영리한 투자자라면 "거래량"을 주의 깊게 관찰하고, "A+ 종목"을 발굴하기 위한 "탐색"에 나서야 합니다. 거래량 "시그널"의 "원인"을 파악하고, 기본적 분석을 통해 "실적 예상 이슈"를 확인해야 합니다. 실적 예상 정보가 "진실"이라면, "추세 형성, 시그널 지속 발생, 돌파 발생" 가능성을 예측할 수 있습니다. 실적 예상 정보가 "사실"이라면, 시장이 "그것을 증명해 줄 것입니다." 기술적 분석을 통해 "매수/매도 전략"을 수립하고 실행하며, 투자 판단이 "틀렸다면, 신속하게 대응"해야 합니다. 앙드레 코스톨라니는 "차트 자체"는 "별로 신뢰하지 않았지만, 거래량은 매우 중요하게 생각"했습니다. 특히 "M자, W자 패턴"은 "나름 쓸만하다"고 인정했습니다. 차트 분석은 "거래량" 정보를 포함하고 있지만, 많은 투자자들이 "거래량을 간과"하는 경향이 있습니다. 거래량 분석을 소홀히 하는 차트 투자는 "실패"로 이어질 가능성이 높습니다. 거래량, 차트, 기본적 분석 등을 "종합적으로 활용"하는 균형 잡힌 투자 전략이 필요합니다. "가치 투자"에 대한 "맹목적인 집착"에서 벗어나, "자신에게 맞는 투자 방식"을 찾는 것이 중요합니다. 가치 투자가 좋다면 가치 투자를, 기술적 분석이 좋다면 기술적 분석을, 혹은 두 가지를 병행하는 것도 좋은 선택입니다. 워렌 버핏은 저 PBR, 저 PER, 고배당과 같은 "가치 투자 지표"에 "얽매이지 말라"고 강조합니다. 가치 투자는 "좋은 기업을 내재 가치 이하로 매수하는 투자 방식"일 뿐이며, 기본적 분석, 기술적 분석 등 다양한 방법을 활용하여 가치 투자를 실천할 수 있습니다. 가치 투자의 대가들도 "패턴"을 인지하고 활용합니다. 주식 투자 경험이 축적되면, 자연스럽게 "투자 패턴"이 눈에 들어오게 됩니다. 앙드레 코스톨라니의 "M자, W자 이론" 또한 경험에서 비롯된 "투자 패턴"입니다. "무초 시계 경지"는 가치 투자, 단기 투자 구분 없이, 투자 경험과 숙련도가 극에 달하여 투자 기법이 "내재화"된 경지를 의미합니다. "심장의 뜀, 호흡"처럼, 투자 행위가 "무의식적으로 자연스럽게" 이루어지는 경지입니다. 심장 뛰는 법, 호흡하는 법을 설명하기 어려운 것처럼, 투자 고수의 경지를 언어로 설명하기는 어렵습니다. 운전을 능숙하게 하는 방법을 말로 설명하기 어려운 것과 마찬가지입니다. 끊임없는 노력과 숙련을 통해 "무초 시계 경지, 즉 노마드의 경지"에 도달할 수 있기를 바랍니다. "부자에선 채널"은 변화보다는 "확장"을 추구하며, 언제나 여러분을 응원합니다. "부자가 되는 지름길"로 저와 함께 달려가시죠!