스테이블코인 확산과 법제화: 미국 국채 시장 및 글로벌 금융에 미치는 영향과 잠재적 위험성 완벽 분석
스테이블코인 확산의 서막
안녕하세요, 이번 시간에는 스테이블코인의 확산과 법제화가 세계 경제 및 금융 시장에 어떤 중대한 변화를 가져올지, 그리고 이 과정에서 발생할 수 있는 잠재적 위험성은 무엇인지에 대해 심층적으로 알아보겠습니다. 최근 서클(Circle)이라는 스테이블코인 발행 업체가 역사상 처음으로 IPO 상장을 단행하며 첫날 주가가 무려 167%나 폭등하는 놀라운 기록을 세웠습니다. 그뿐만 아니라 다음 날에도 200% 이상 추가 상승하며 이틀 만에 400%가 넘는 주가 상승을 보여주었는데요. 이는 스테이블코인에 대한 시장의 엄청난 기대와 관심이 집중되고 있다는 것을 명확히 보여주는 사건이라고 할 수 있습니다.
이처럼 스테이블코인이 빠르게 확산되고 법제화되는 흐름은 우리 삶과 금융 시장에 지대한 영향을 미칠 것으로 예상됩니다. 미국에서는 JP모건, 뱅크 오브 아메리카, 씨티, 웰스파고와 같은 내로라하는 대형 투자은행(IB)들이 공동으로 스테이블코인을 발행하기 위해 움직이고 있습니다. 이 은행들은 공동 지분으로 하나의 기관을 설립하고, 그 기관을 통해 스테이블코인을 발행하며 여기서 발생하는 수익을 나누는 방식으로 매우 빠르게 움직이고 있는데요. 과거에는 은행이 아닌 비은행권에서 스테이블코인을 발행하며 은행망을 통하지 않고 코인으로 직접 거래하려는 움직임이 있었던 것이 사실입니다.
이러한 흐름 속에서 전통적인 은행들은 자신들의 존재 자체가 위협받을 수 있다는 위기감을 느꼈습니다. 따라서 은행의 역할이 사라지는 모델에 대응하기 위해 직접 스테이블코인 발행에 나선 것이라고 볼 수 있습니다. 수익 실현도 중요하지만, 무엇보다 은행이라는 전통적인 금융 시스템이 사라지는 것을 막기 위한 필수적인 대응 전략이라고 할 수 있습니다. 이처럼 스테이블코인의 확산은 대대적으로 일어나고 있으며, 많은 기업과 이용자들이 스테이블코인을 활발히 사용하고 발행 업체 또한 급증하는 추세입니다.
스테이블코인 법제화의 중요성
스테이블코인의 확산과 더불어 '법제화'라는 거대한 주제가 등장했습니다. 과거에는 스테이블코인에 대한 명확한 법적 시스템이 부재했기 때문에, 많은 기업들이 자신이 발행하거나 이용하는 스테이블코인이 법적으로 문제가 될까 봐 발행을 주저했던 것이 사실입니다. 특히 스테이블코인 발행 스타트업들이 이러한 불확실성 속에서 사업을 전개해왔습니다. 그러나 이제 스테이블코인 법제화가 이루어짐에 따라, 신세계 그룹이나 롯데 그룹처럼 이미 상품권을 발행하고 있는 전통적인 민간 기업들도 스테이블코인 발행에 적극적으로 뛰어들 수 있는 환경이 조성되고 있습니다.
이러한 법제화는 스테이블코인의 확산을 억제하는 것이 아니라, 오히려 안정적인 테두리 안에서 얼마든지 발행해도 좋다는 일종의 '허가'와 같은 역할을 합니다. 구체적으로 법안을 살펴보면, 100억 달러 이상의 발행자는 연방 규제를 따르고 소규모 발행자는 주 규제를 선택할 수 있도록 되어 있습니다. 가장 중요한 것은 '준비금 요건'인데요. 1대 1 법정 화폐 준비금 원칙을 철저히 준수해야 합니다. 즉, 1코인을 발행하면 1달러를 준비금으로 보유하고 있어야 하며, 이를 철저하게 공개해야 하는 의무가 부과됩니다.
더불어 재무부의 연구는 요구되지만 금지는 아닌 '알고리즘 스테이블코인'까지 법제화 대상에 포함됩니다. 또한 스테이블코인은 증권 규제 대상에서 명시적으로 제외됩니다. 이는 스테이블코인이 증권이 아닌 화폐의 성격을 갖는다는 것을 법적으로 인정하는 의미가 있습니다. 특히 스테이블코인 확산을 이끄는 핵심 법안은 바로 지니어스 법(Genius Act)입니다. 지니어스 법에 따르면 1대1 준비금을 의무화하여 발행된 스테이블코인만큼 실제 달러를 보유하고 있어야 합니다. 마치 전세 보증금을 받으면 그 돈을 그대로 갖고 있어야 나중에 돌려줄 수 있는 것과 같은 이치입니다.
발행 기업은 정기적인 감사를 받아야 하며, 연방 또는 주 단위의 금융 기관으로부터 발행 규제 승인까지 받아야 합니다. 하지만 빅테크 기업, 예를 들어 애플이나 메타와 같은 기업들은 스테이블코인 발행이 금지됩니다. 또한 돈 세탁 방지(AML) 및 신원 인증(KYC) 의무와 같은 기존의 전통적인 금융 규제도 준수해야 합니다. 이처럼 법제화가 맞물리면서 스테이블코인은 더욱 안정적으로 확산될 여지를 얻게 되었으며, 마치 턱시도를 입은 듯한 모습으로 금융 시장에 등장하고 있습니다.
스테이블코인과 미국 국채 시장의 연관성
스테이블코인의 확산은 미국 국채 시장에 매우 중요한 영향을 미치고 있습니다. 스테이블코인 발행 업체는 코인을 판매하여 받은 현금 달러를 단순히 보유하는 것에 그치지 않습니다. 그들은 이 자금을 미국 단기 국채 매입에 활용할 수 있습니다. 단기 국채는 현금화가 용이하여 거의 현금과 동일하게 간주되기 때문입니다. 국채 가격이 떨어지지 않는 한, 국채 수익률(예: 3~4%)만큼의 수익을 안정적으로 얻을 수 있는 구조입니다.
이러한 스테이블코인의 유통과 국채 매매 구조를 살펴보면, 스테이블코인 발행 업체에 법적 환경을 마련해 주는 궁극적인 의도는 미국 국채 매입처로서의 기능을 더욱 활성화하려는 것임을 알 수 있습니다. 실제 데이터를 통해 이러한 가설을 검증해 볼 수 있습니다. 스테이블코인이 보유하고 있는 미국 단기 채권의 규모를 보면, 스테이블코인은 미국 단기 채권을 보유한 주체 중 무려 10위를 차지하고 있습니다. 이는 영국이나 일본 등 주요 국가들과 어깨를 나란히 하는 수준입니다.
특히 2024년 한 해 동안 미국 단기 국채(TB) 구매량을 보면, 스테이블코인은 JP모건과 중국에 이어 3위를 기록했습니다. 이는 스테이블코인 발행 업체가 늘어나고 이용자가 증가하면서 수취하는 현금 달러가 많아지고, 그 달러로 미국 단기 채권을 매입하는 현상이 두드러지고 있음을 보여줍니다. 결론적으로 스테이블코인은 미국 국채 매입처로서 매우 큰 기능을 하고 있다고 정리할 수 있습니다.
스테이블코인 시장에서 테더(USDT)와 서클(USDC)이 압도적인 시장 점유율을 차지하며 엄청난 자본화를 이루고 있습니다. 이처럼 스테이블코인 발행량이 증가할수록, 특히 2024년과 2025년에는 미국의 단기 채권 금리가 안정화되는 흐름을 유도하는 데 기여하고 있습니다. 따라서 도널드 트럼프 미 행정부 입장에서는 국채 금리가 오를 때마다 재정적자 문제와 맞물려 부담을 느꼈지만, 스테이블코인이 미국 국채를 적극적으로 매입함으로써 국채 가격은 상승하고 국채 금리는 하락하는 효과를 기대할 수 있게 된 것입니다.
트럼프 행정부의 의도와 스테이블코인
트럼프 행정부의 의도는 무엇일까요? 앞서 언급했듯이 미국의 재정적자 문제는 매우 심각합니다. 트럼프 행정부는 이미 공약에서부터 재정적자를 줄여나가겠다고 발표했지만, 실제로는 재정적자가 계속 늘어나고 있는 추세입니다. 가계가 가계 부채에 대한 이자를 내듯이, 정부도 정부 부채에 대한 이자를 내야 합니다. 순이자 지출은 2022년, 2023년, 2024년 동안 기하급수적으로 증가했습니다. 이는 2020년과 2021년 동안 부채 규모가 급격히 늘어난 데다, 2022년과 2023년 동안 대대적인 금리 인상이 단행되었기 때문입니다.
이자 상환 부담이 가파르게 늘어난 결과, 미국의 방위비 지출보다도 순이자 지출액이 더 커지는 상황에 이르렀습니다. 심지어 메디케어(의료 보장 제도)에 해당하는 어마어마한 양의 이자 지출이 발생하고 있습니다. 여기서 만약 금리가 더 올라간다면 미국 경제에 엄청난 부담으로 작용할 수밖에 없습니다. 바로 이러한 상황이 미 행정부의 의도를 설명해 줍니다.
실제 미국 국채 금리 추이를 보면, 30년물 국채 금리는 치솟는 모습을 보였습니다. 이는 트럼프 행정부의 관세 전쟁, 대규모 시위, 그리고 미국 국채에 대한 신뢰도 하락과 맞물려 발생한 현상입니다. 감세 정책으로 국채 발행량이 늘어날 것으로 예상되는 반면, 미국 경제가 오히려 부메랑 효과를 겪을 수 있다는 우려 때문에 미국 국채 시장에서 신뢰도가 떨어지고 매수세가 약화된 것이죠. 그 결과 국채 가격은 떨어지고 국채 금리는 치솟았습니다. 그러나 2년물과 같은 단기 채권의 경우에는 상대적으로 덜 올랐는데, 그 이유가 바로 스테이블코인 발행량 증가에 따른 국채 매입처 기반 확대라고 해석할 수 있습니다.
미국 국채 금리와 달러 지수의 추이를 보면 흥미로운 현상을 발견할 수 있습니다. 일반적으로 국채 금리가 오르면 해당 국가의 통화 가치도 상승하는 것이 정상입니다. 왜냐하면 금리 상승은 그 나라 돈의 가치가 올라간다는 뜻이기 때문입니다. 하지만 최근에는 달러 가치가 하락하는데도 불구하고 10년물 국채 금리가 올라가는 이례적인 현상이 나타났습니다. 이는 미국 국채 시장에서 국채에 대한 매력도와 신뢰도가 떨어졌거나, 안전 자산으로서의 가치를 잃어가는 과정에서 발생한 것입니다.
트럼프 행정부 입장에서는 달러 약세는 차치하더라도 국채 금리가 치솟을 때마다 큰 부담을 느꼈습니다. 재정 확장 정책을 펼쳐야 하는데 국채 발행이 부담스러워지고, 시중 금리가 올라가면서 이자 지출 부담도 더욱 커지기 때문입니다. 이러한 문제를 해결하려면 미국 국채의 가치를 끌어올리고 안정적으로 국채를 매입해 줄 매입처가 절실히 필요합니다. 장기적으로 중국이 미국 국채를 매도하는 입장에서, 새로운 대규모 매입처가 있어야 국채도 마음껏 발행하고 재정적자 문제도 그렇게 심각한 문제가 아니게 될 수 있습니다. 결국 트럼프가 그토록 원하는 금리를 안정적으로 유도할 수 있는 것이 바로 스테이블코인인 것입니다. 그렇기 때문에 미국의 경우 초당적으로 스테이블코인을 법제화하는 지니어스 법을 적극적으로 추진하며 상하원의 빠른 의사 결정이 전개되었다고 평가할 수 있습니다.
스테이블코인의 잠재적 위험성
그렇다면 스테이블코인 발행에는 좋은 점만 있을까요? 위험한 요소는 없을까요? 스테이블코인을 발행하면 왠지 위험성도 커질 것 같다는 생각이 드는 것이 당연합니다. 최초의 화폐가 만들어질 때 금을 보관하고 금 보관 증서를 발행하여 거래하던 것과 유사한 상황을 생각해 볼 수 있습니다. 당시 세공업자(이후 은행)가 실제 보유한 금보다 더 많은 금 보증서를 발행하면서 문제가 발생했습니다. 나중에 금 보증서를 가진 사람들이 모두 금을 돌려달라고 요구했을 때, 세공업자는 금이 부족하여 돌려줄 수 없게 되었고, 이것이 곧 경제 위기로 이어졌습니다.
2008년 글로벌 금융 위기 역시 서브프라임 모기지 사태로 인해 발생했습니다. 이는 비우량 주택, 즉 담보 가치가 없는 주택에 담보 대출을 제공해 준 것이 원인이었습니다. 이러한 대출들이 터지면서 금융 시스템 전체에 문제가 발생한 것이죠. 스테이블코인 역시 이러한 위험성을 내포하고 있습니다. 극단적으로 어떤 위험이 있을까요? 여러분은 SVB 사태(실리콘 밸리 뱅크 사태)나 우리나라의 레고랜드 사태를 기억하실 겁니다. 스테이블코인 때문이 아니라, 어떤 다른 요인에 의해 국채 시장이 불안해질 수 있습니다.
만약 국채 시장이 불안해진다면, 스테이블코인을 들고 있는 이용자들이 일제히 "이제 달러로 바꿔 줘"라고 요구할 수 있습니다. 이것이 바로 디지털 뱅크런입니다. 스테이블코인 발행 업체는 달러를 어느 정도 보유하고 있지만, 상당 비중을 미국 단기 채권으로 들고 있습니다. 그런데 채권 시장이 불안정해져 채권 가격이 떨어지는 상황이 발생할 수 있습니다. 채권을 만기까지 들고 있으면 안정적으로 채권 금리만큼의 수익을 얻을 수 있지만, 현재 채권 가격이 떨어져 미실현 손실이 발생한 상태입니다.
마치 삼성전자 주식을 10만 원에 샀는데 아직 팔지 않았음에도 5만 원으로 떨어져 미실현 손실이 발생한 것과 같습니다. 5만 원에 팔면 미실현 손실이 실현 손실로 바뀌는 것이죠. 스테이블코인 이용자들이 달러로 바꿔달라고 요구할 때, 발행 업체가 미실현 손실이 있는 채권을 저렴한 값에 매각해서라도 달러로 바꿔주려 노력한다면, 이 발행 업체는 파산 지경에 이를 수 있습니다.
제가 여러분께 말씀드리고 싶은 스테이블코인의 위험성은 바로 이용자들이 전자적으로 뱅크런을 일으킬 수 있다는 점입니다. 기존의 뱅크런은 은행 지점으로 달려가야 하는 물리적인 행위였고, 정부가 보증해 주면 다시 집으로 돌아갈 수 있었습니다. 하지만 스테이블코인은 전자 지갑에서 자동으로 바꾸는 과정에서 문제가 발생하면, 삽시간에 소문이 퍼져 어마어마한 스테이블코인 발행량만큼의 금융 위기로 전개될 수도 있는 위험성이 존재합니다. 따라서 이러한 위험성을 인지하고, 이를 막을 수 있는 법적 수단들이 동시에 마련되고 있는지도 지속적으로 지켜봐야 할 것입니다.
스테이블코인의 미래와 국제 금융 시장
스테이블코인 발행과 법제화는 경제에 지대한 영향을 미치고 있습니다. 중국 역시 디지털 위안화를 중심으로 자국 통화로 결제하도록 유도하며 국제 기축 통화로서의 지위를 야금야금 마련해 나가고 있습니다. 이러한 상황에서 미국 역시 스테이블코인을 발행하고 국제화하여 기축 통화로서의 지위를 유지하려는 행보를 보이는 것은 당연하다고 할 수 있습니다.
스테이블코인의 의미와 그것이 가져다줄 변화, 그리고 잠재적 위험성을 함께 이해하는 것이 중요합니다. 스테이블코인은 단순히 새로운 형태의 디지털 자산을 넘어, 미국 국채 시장의 안정화에 기여하고 국제 금융 시장의 판도를 변화시킬 수 있는 강력한 도구로 부상하고 있습니다. 이러한 스테이블코인의 발행, 유통, 그리고 미래 경제적 파장에 대해 큰 틀에서 이해하는 데 도움이 되셨기를 바랍니다.
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